光伏年底会好转吗？我们的判断：止跌有了，回暖还早
先把结论放在前面
● 价格的底，大概率已经在 7 月出现了。硅料从约 32 元/kg 回到 40 元/kg 上下，继续创新低的概率不大。
● 年底到明年一季度是“弱修复”，不是“回暖”。组件涨不动，企业还在亏，只是亏得少一些。
● 真正的好转要等产能出清。明年 1 月 1 日三项强制国标实施是第一个验证点，行业性的盈利修复最早也要看到 2027 年下半年。
国庆前后，我们被问得最多的一个问题是：光伏今年这么难，年底能不能好一点？
本文是基于公开数据的判断，文中的价格区间和情景都是主观估计，不构成任何投资建议。数据截至 2026 年 10 月 21 日。
01先看今年有多难
图1 2026 年的四个数字
今年的难，是需求、产量、利润、价格四样东西一起往下走。
国内端，1–8 月新增装机 97.19 GW，同比少了近六成（去年同期约 232.7 GW）。原因大家都清楚：去年上半年赶在电价市场化新政落地前的那一轮抢装，把今年的需求提前用掉了；新项目的收益要靠机制电价竞价和市场交易来算，投资方还在重新学习怎么算账。
出口端，4 月 1 日起光伏产品增值税出口退税全面取消。3 月出口量冲到三年来的单月高点，随后回落，上半年组件出口量约 128 GW，与去年基本持平，7 月之后累计同比已经转负。
两头一挤，上半年组件产量同比下降 35.1%，是全产业链跌幅最大的环节；通威、隆基、晶科、晶澳、天合五家合计亏损约 148 亿元。
02三个止跌信号
悲观的话说完了。下面这三件事，是我们认为“最坏的阶段正在过去”的依据。
信号一：国内装机同比转正。6–8 月合计新增 37.6 GW，同比增长 14.8%，8 月单月同比增长 50%。当然，这里面有去年同期基数骤降的因素，但至少说明需求没有继续往下掉。
图2 国内新增装机：累计与近三个月对比
信号二：价格从坑里爬出来了。7 月是这一轮的价格低点，多晶硅跌到约 32 元/kg，较年初下跌约四成。此后在企业自律减产、成本核算标准出台等因素推动下，9 月回到 40 元/kg 一线，反弹约四分之一。光伏玻璃 9 月也有 6%–10% 的上调。进入 10 月，价格守住了：硅业分会 10 月 17 日的数据是 N 型复投料 43 元/kg、颗粒硅 40.3 元/kg，连续持平。
图3 多晶硅价格 V 形反弹与 10 月下旬主要环节报价
信号三：报表出现边际改善。亏损总额还很大，但通威、晶科、晶澳的经营现金流已经转正，天合上半年经营现金流超过 50 亿元；隆基二季度毛利率回到 3.13%，环比提升 4.31 个百分点；天合二季度单季微盈约 0.13 亿元。
图4 五大龙头上半年亏损与边际变化
这三个信号说明的是“不再恶化”，而不是“开始变好”。两者之间，还隔着三块石头。
03压着行情的三块石头
石头 1｜涨价传不下去：上游在涨，组件不动
- 硅料：自低点反弹约 25%
- 组件：InfoLink 10 月 21 日国内地面项目 TOPCon 均价 0.705 元/W，区间 0.65–0.73 元/W
- 排产：9 月组件排产约 47 GW，环比下调
这一轮上涨是从硅料发起的，靠的是减产和自律，不是需求拉动。到了组件端，面对的是央国企集采的压价和观望的终端，报价非但没跟上，9 月下旬还在松动；欧洲市场的中国产 TOPCon 组件 10 月下旬均价约 0.115 美元/W，同样偏弱。
与此同时，银浆价格还在涨。组件和电池厂被夹在中间：成本在升，售价不动。三季度板块股价的表现也印证了市场的态度，光伏指数单季下跌约 15%，跑输大盘。
石头 2｜需求没有新增量：国内靠年底，海外在消化
- 协会年初预测：全年国内新增 180–240 GW
- 要达到下沿：9–12 月需再装约 83 GW
- 去年同期：约 86 GW
把账算一下：要摸到协会年初预测区间的下沿，今年最后四个月的装机量要和去年同期基本持平。从 6–8 月的同比增速看，这个目标够得着，但也仅仅是够得着。1–9 月数据预计 10 月下旬公布，是第一个检验点。
海外方面，退税取消抬高的成本还在消化；印度 6 月起对并网项目强制要求本土电池，中国电池片对印出口单月骤降八成以上；美欧的贸易壁垒仍在加码。出口能稳住量已属不易，很难成为年底的增量来源。
石头 3｜产能还没真正出清：是“停”，不是“退”
- 开工率：多晶硅 10 月起开工率预计降至约 35%，全产业链平均不足四成
- 库存：截至 9 月底，多晶硅行业库存约 57.2 万吨，仍在累积
- 淘汰：标委会口径，多晶硅需淘汰 25%–60% 落后产能
目前的价格是靠“大家一起少生产”撑住的。产线停着，但还在。只要价格回到有利润的位置，复产的冲动就会出现，10 月就已经有“2 家复产、6 家减产”的消息。硅业分会预计 10 月国内多晶硅产量降至约 10.5 万吨，而对应需求只有约 8.8 万吨，月度仍在累库。近 60 万吨的库存，是压在价格上方最重的一块。
真正能让产能退出的，是明年 1 月 1 日实施的三项强制国标（多晶硅能耗限额、单晶硅能耗限额、组件与逆变器能效限定值），以及 7 月发布的成本核算模型通则。前者划了能耗和效率的硬门槛，后者给“低于成本销售”提供了认定依据。工具已经有了，执行力度要到明年才能看清。
04我们的预测：未来半年分三段走
图5 基准情景下的三个阶段
10–11 月：僵持。硅料端靠减产把价格守在 40 元/kg 上下，下游以刚需采购为主，不会大规模补库。组件价格在 0.70 元/W 附近窄幅波动，重心略有下移。这一段最值得盯的是硅料的实际产量，而不是报价。从 10 月前三周的数据看，走势与这一判断一致。
12 月：数据好看，价格难涨。年底并网节点会带来全年装机的单月高点，我们估计全年国内新增落在 180–195 GW，也就是协会预测区间的下半段。但这一轮年底需求的规模，撑不起组件涨价。另外要提醒一点：四季度通常是集中计提资产减值的时候，在能效国标即将实施的背景下，落后产线的减值压力不小，年报可能会再难看一次。经营在改善和报表很难看，这两件事会同时发生。
2027 年 1–3 月：验证期。传统淡季叠加春节，需求环比回落是大概率事件。真正的看点在供给侧：国标落地后，不达标的产能是真的停了，还是换个方式继续开。如果一季度价格在淡季里守住了，那才是比较可靠的见底信号。
图6 到明年一季度末的三种情景
回到标题的问题：年底会好转吗？我们的回答是，会比上半年好，但好得有限。更准确的说法是，行业正在从“失血”过渡到“止血”，离“造血”还有距离。
05接下来盯这六件事
- 硅料实际产量：10–11 月是否真的降到 10.5 万吨/月附近，库存能否停止累积。这是整条价格链的地基。
- 组件集采中标价：央国企大标能不能守住 0.70 元/W。守不住，上游涨价迟早回吐。
- 装机数据：10 月下旬公布的 1–9 月数据，以及 11–12 月年底并网的成色，决定全年是 180 GW 还是 200 GW。
- 三季报（10 月底）：重点看毛利率和经营现金流的环比，而不是净利润。
- 国标执行细节：1 月 1 日之后有没有抽查、通报和实质性的停产案例。
- 各省 2027 年机制电价竞价：规模和价格直接决定明年国内需求的天花板。
06写在最后
对在一线做技术、工艺和质量的同行来说，行情的含义比股价要具体得多。
一方面，降本的压力短期不会松，这一点要有心理准备。另一方面，游戏规则确实在变：能效有了门槛，成本有了核算标准，“靠牺牲质量换低价”的空间在被政策一点点收窄。提效、去银、可靠性，这些原本被价格战挤到角落里的技术工作，正在重新变成企业活下去的本钱。
行业正在从“失血”走向“止血”，离“造血”还有距离；周期底部最不缺的是坏消息，最稀缺的是耐心。
你所在的环节，感受到回暖了吗？欢迎与我们交流。
参考资料
- 国家能源局 2026 年 1–8 月全国电力统计数据（光伏們、中国能源新闻网等整理，2026 年 9 月 24 日）
- 21 世纪经济报道：上半年量价承压 光伏产业链反转拐点或临近；光伏行业治理进入关键时刻 预计 2027 年恢复需求增长（2026 年 7 月 24 日）
- 21 世纪经济报道 / 腾讯新闻：光伏五大龙头半年巨亏 148 亿，但底部反转信号已经很明确了（2026 年 9 月 2 日）
- InfoLink Consulting：光伏现货价格（2026 年 10 月 21 日）；2026 年 6 月中国光伏组件与电池片出口分析
- 中国有色金属工业协会硅业分会：多晶硅周评（2026 年 9 月 30 日、10 月 17 日，东方财富、证券之星转载）
- 证券时报：机构预计多晶硅减产方案 10 月起逐步落地（2026 年 9 月 24 日）
- 索比光伏网 行情频道（2026 年 9 月下旬）
- 每日经济新闻：三项光伏领域强制性国标出炉（2026 年 7 月 2 日）
- 新浪财经：半年巨亏超 200 亿后，光伏“反内卷”有了监管标尺（2026 年 7 月 28 日）
- 腾讯新闻：2026 年光伏新增装机或降超两成（2026 年 2 月 6 日）
- 21 世纪经济报道：光伏电池出口退税将落幕（2026 年 4 月 2 日）；三季度光伏股价图鉴（2026 年 10 月 4 日）
- 国金电新：主产业链排产跟踪（2026 年 9 月 11 日）
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